全球外汇准则5——执行

 首要原则:

外汇市场参与者在撮合与交易时应足够严谨，以促进一个健全、公平、开放、流动和透明的外汇市场。

 

外汇市场执行环境是多样化的，根据市场参与者扮演的角色不同，执行可能会通过不同的渠道进行。所有外汇市场参与者无论其在执行交易时的角色如何，都应以诚信为本，支持外汇市场的有效运作。

原则8

市场参与者应当明确他们的行为和角色。

市场参与者应了解并明确表达他们在管理订单或执行交易时的角色和能力，市场参与者可以设立常规协议或其他业务条款明确其行业角色，也可以通过确定其在撮合交易中的角色来管理其关系。如果市场参与者希望改变其行业角色，任何此类更改应由双方同意。

 

一个接受客户订单的市场参与者可以是：

1. 作为代理，根据客户授权代表客户执行订单，不承担与订单相关的市场风险。

2. 作为委托人，承担与订单相关的一项或多项风险，包括市场和信用风险。委托人代表自己行事，直到双方协议完成为止，并没有义务执行订单。如果获得授权执行订单，则应合理、公正的进行操作，不能故意损害客户的利益。

   

原则9

市场参与者应公正地处理订单并保持透明度。

 

市场参与者应当以公平和透明的方式处理订单。和原则8一样，良好的做法根据市场参与者的角色会有所不同，虽然外汇市场传统上是主体市场在经营，但是代理机构的订单也有很多。因此，这一原则考虑了主体和代理模式以及电子交易平台和交易经纪人。

 

 

角色 

1. 无论其角色如何，市场参与者处理订单时应当：

2. 有明确的标准，为客户争取公正和透明的结果

3. 所有的声明都是真实的

4. 使用清晰明确的语言

5. 讲清楚提供的价格是确定的还是仅供参考

6. 对于拒绝的客户订单有完善的流程标准来支撑

7. 不进行试图破坏市场的交易（见原则12）

 

在协商客户订单之前向客户提供所有相关的披露数据和信息，使得客户明智地决定是否进行交易。

市场参与者还应使客户充分了解以下内容：

1. 订单是如何处理和撮合的，订单是聚合的还是以时间优先。

2. 根据披露的交易条款，电子或手动执行订单的能力

3. 可能影响交易执行政策的各种因素，通常包括仓位，市场参与者管理的客户订单本身会受到相关风险、市场流动性和市场状况的影响，客户的订单或交易策略也可能会被执行政策影响。

4. 交易的决定权在于客户自身

5. 了解时间戳政策是什么，是否在订单被接受和触发或执行时都适用（参加风险管理和规范中的原则36）。

 

市场参与者作为首要角色处理客户订单时应当：

 

• 披露委托人将与客户进行互动的条款和条件，其中可能包括：

1. 委托人自身可能是客户的交易对手。

2. 委托人会就报价请求、指示性价格请求、协商或放置订单、以及可能导致交易执行的所有其他表达方式进行沟通。

3. 主交易市场和做市商活动潜在的利益冲突是可以被确定和解决的。

• 明确市场风险可能会转移。

• 对于做市商和风险管理行为，比如对冲，依赖于客户的交易策略、仓位、风险管理、流动性和市场条件。

• 内部标记政策与本准则其他地方的规范相符。

 

市场参与者作为代理角色处理客户订单时应当：

• 与客户沟通他们之间的关系。

• 寻求响应客户的请求。

• 建立透明的订单执行策略，提供与客户订单相关的信息，其中可能包括：

1. 执行客户订单的公司信息。

2. 影响执行位置选择的因素。

3. 代理是如何快速、公正的执行客户订单的。

• 与客户磋商其条款和信息透明度，明确规定协议期限内适用的费用和佣金。

• 在请求有竞争力的报价时代理商接受的订单信息将与做市商或首要交易商共享。

 

市场参与者运营外汇电子交易平台时应当：

• 针对用户的规则透明。

• 明确电子报价任何可能的限制或其它条件。

• 市场风险的明确声明。

• 对提供的订阅服务和任何相关权益（包括市场数据）进行正确披露（以便客户在所有服务中选择）。

 

作为代理经纪人（IDBs）的市场参与者应当：

• 与市场参与者在处理客户订单方面时的要求相同。

• IDBs可以通过电话操作，比如电话经纪人，也可以通过电子方式操作。使用电子工具的人也被视为外汇电子交易平台，因此也应符合市场参与者在经营电子交易平台时的要求。

 

作为客户的市场参与者应当：

• 注意上述角色被强调的内容。

• 了解他们要承担的相应交易风险。

• 定期评估他们收到的订单执行情况。

   

原则10

市场参与者应该以公正透明的方式处理订单，并且对不同订单类型有相关的考虑。

 

市场参与者应当意识到不同的订单类型可能会遇到特定的执行情况。

处理客户的止损单时市场参与者应当：

• 从客户处获取完整的止损内容，比如参考价格、订单金额、时间周期和触发条件。

• 向客户披露风险管理中的止损订单触发水平，参考价格的变化可能会导致止损订单被触发。

下面是一些不被接受的做法：

 

• 采用某种方式试图将市场价格移动到止损水平。

• 以故意亏损的方式止损订单。

市场参与者处理部分成交的客户订单时应当：

 

• 根据市场当时的情况，向用户公平合理地披露相关政策和其它任何适用因素，使客户了解订单是如何成交的。 

• 明确定义部分成交的订单，并尽可能地告知客户。

• 根据客户在订单中填写的参数尽量成交客户订单，客户订单应优先考虑，必要时可以使用市场参与者的信用额度。

 

市场参与者处理客户固定费率的订单时应当：

• 了解相关的风险和正确的程序。

• 不应以串通或其它不正当方式共享信息试图影响汇率。

• 不应故意影响基准固定利率而从中受益，无论是直接地还是间接地影响客户相关的利率。

• 应当与金融稳定委员会的外汇基准报告建议一致，包括但不限于：

1. 定价透明，与此类交易所承担的风险一致

2. 为收集和执行固定订单建立内部指南和程序。

可接受做法的指示性例子：

• 只要不故意对市场价格和客户的操作产生负面影响，可以在固定订单计算之前、期间或之后提交订单。

• 收集客户的权益信息和净值信息。

 

下面是一些不被接受的做法：

 

• 在客户下单时故意和客户对冲，试图控制价格向客户相反的方向变动。

• 在客户下单前故意和客户对冲，使客户的下单价格受到影响。

• 在客户下单期间试图控制价格，使客户在较差的点位入场。

• 提示某些用户在定盘汇率时交易。

• 与其他市场参与者一起控制定盘汇率，损害客户利益。

 

最后，处理影响力较大的订单时市场参与者应格外注意，举个例子，业务过程中可能需要某些交易，例如与兼并和收购活动有关的交易，这些交易可能对市场产生相当大的影响。

原则11

 

市场参与者只有作为委托人时才能预对冲客户的订单，并且应当保证公平和透明地进行。

 

预对冲是对一个或多个订单的风险管理，它被设计用于快速确立用户订单。

 

市场参与者只能以该理由进行预对冲，而不是为了损害客户利益或扰乱市场。市场参与者应将其预对冲的做法与客户沟通，使客户了解他们的选择权。

 

在评估是否要按照上述原则进行预对冲时，市场参与者应考虑当前市场状况（如流动性）以及预期交易的规模和性质。

在进行预对冲时，市场参与者可以继续外部业务，包括风险管理、做市商和执行其他客户订单。在按照上述原则进行预对冲时，应考虑到交易活动组合，这就包含了计算市场参与者的整体风险。

作为代理的市场参与者不应进行预对冲。

 

 

原则12

 

市场参与者不应参与交易、创建订单、为破坏市场运作提供价格、阻碍价格变动进程。

 

市场参与者不应涉及阻碍市场运作或损害市场诚信的交易策略或报价。这些策略包括不必要的延迟、虚假的价格变动、

 

相对于其他市场参与者的延迟，导致虚假的市场价格、深度或流动性。这些策略还包括串通和（或）操纵，包括但不限于在交易者进行出价时取消执行（有时也叫 “欺诈”，“闪现”或“分层“）和其它伪造市场价格、深度或流动性的做法（有时也叫“报价填充”或“清洗订单”）。

 

市场参与者提供报价时应始终清晰明确便于交易，仅供参考的价格应明确标识。

 

市场参与者应适当考虑市场情况及他们的交易和订单的潜在影响。应基于交易时的现行市场条件确立价格或利率，有一个例外的情况就是历史利率转滚，这种情况应被外部协调策略覆盖。

 

对于试图破坏或扭曲市场功能的订单，市场参与者可以无限制地拒绝交易，市场参与者可以酌情升级处理。

 

原则13

 

市场参与者应理解其交易和（或）订单是如何与参考价格关联起来的。

 

这种理解应基于双方之间包括信息披露在内的适当沟通。如果参考价格是根据第三方定价建立的，则双方应了解该定价措施的确立，以及在第三方定价不可用时为其准备应急方案。

   

 

 

原则14

 

首要市场参与者对于客户订单的加大点差应当公平和合理。

加大点差是包含在交易的最终价格中的点差或收费，以便为一些考虑因素补偿市场参与者，这些因素可能包括风险承担，发生成本、向特定客户提供的服务。

 

市场参与者应通过文档话和公布其关于外汇业务的披露来提高透明度，其中包括：

 

1. 向客户明确说明其最终交易价格可能包括加大点差(Mark Up)。

2. 向客户明确说明不同的客户对相同或相似的交易可能会收到不同的价格。

3. 帮助客户了解加大点差的确立，例如指出可能对加大点差有影响的因素（包括与特定交易性质相关的因素以及与更广泛的客户关系相关的因素，以及相关的运营成本）。

4. 向客户披露加大点差是如何影响订单的定价和（或）执行的。

 

公司应该有相关政策和程序，使人员能够确定一个适当和公平的加大点差。这些政策至少应该包括：

 

1. 根据适用的市场情况和内部风险管理方式和政策，向客户指出收取的费用是公平合理的。

2. 指导人员在确定加大点差时始终以诚实、公正和专业的方式行事，包括不对客户进行误导。

3. 市场参与者应有流程来监控他们的加大点差方案是否符合其政策和程序，对客户的信息披露也要有流程控制。

4. 加大点差应在市场参与者内部进行监督和管理。

 

 

原则15

 

市场参与者应确定和解决交易差异，为促进外汇市场的良好运作做出贡献。

 

市场参与者应制定有效的政策和程序，旨在尽量减少外汇市场活动产生的交易差异数量，并及时管理这些差异。

 

作为主要交易商的市场参与者在承担经纪业务时，应在客户执行授权交易的信用风险方面发挥独特的作用。客户身份已知的场景，主要经纪人的客户和执行经销商将负责解决交易差异，以便通过主要交易商经及时修改和修订贸易条款。

 

当提供匿名市场准入时，接入提供商应协助解决交易差异。

 

   

 

原则16

 

作为语音经纪人的市场参与者只应在交易双方之间存在信贷不足的情况时才使用代理切换。

 

语音经纪人在代理切换时应当：

 

• 适当的控制和监督这种交易。

• 有适当的许可。

• 执行和预订这种交易应尽可能地对有关保密信息适当保护。

• 保持此类活动的适当记录。

• 交易者不应从语音经纪人处索取或接受代理切换的优惠。

   

原则17

 

市场参与者在最后审核时应保证公正透明，并向客户适当披露信息。

 

最后审核时在电子交易中的做法，即接受交易请求时市场参与者有最后的机会接受或拒绝其订单的报价。市场参与者对交易请求的最后审核应根据公开的条款对其进行管控，这可能包括适当的管理和监督。

 

市场参与者最后审核的做法应该是公开透明的，需要使客户理解并能够作出明智的决定。市场参与者应至少说明价格变化时可能影响订单的接受或拒绝，可预见的或典型的时间段，以及更多涉及到最后审核的情况。

 

最后审核应作为风险控制机制用于验证价格有效性。有效性检查旨在确认交易请求从业务角度来看是否适当，是否有足够的可用信用额执行交易请求。价格检查用于确认交易请求的价格是否与客户当前可获得的价格一致。

 

在最后审核的情况下，市场参与者可以根据有效性和价格检查结果，决定是否接受客户的交易请求。因此，应符合外汇全球准则的以下相关原则：

 

• 最后审核不应用于信息收集（无意接受客户的交易请求）。

• 市场参与者在最后审核时收到的交易请求中包含有机密信息，使用此类机密信息应符合信息共享原则19和20。

• 在最后审核期间，利用客户交易信息的交易活动（包括任何相关对冲活动）可能与良好的市场行为不一致，因为它可能向其他市场参与者发送客户的交易意图，使市场价格偏离使得客户无法获益，此时如果市场参与者拒绝客户的交易要求，则属于违规的方式使用机密信息。

 

市场参与者应当与客户就如何处理其交易请求进行对话，包括适当地处理与这些订单有关的信息。这样的对话可以作为衡量定价和执行方面的透明度的指标，并帮助客户评估其交易请求的处理情况，判断执行方法是否能继续满足其需求。

   

 

 

原则18

 

提供算法交易或聚合服务的市场参与者应充分披露其有关操作方式。

 

市场参与者可以为客户提供算法交易服务，使用计算机程序应用算法确定订单的价格和数量。

 

市场参与者还可以为客户提供聚合服务，提供多个流动池或执行场所的服务，可以向流动池或场地进行订单转移。

 

为客户提供算法交易或聚合服务的市场参与者应披露以下内容：

 

• 明确描述算法执行策略或聚合策略，使客户能够评估服务的性能。

• 算法提供者或聚合服务提供者是否作为委托人执行。

• 提供服务的费用。

• 在算法交易服务的情况下，关于如何确定交易的一般信息。

• 在聚合服务的情况下，流动性来源的信息。

 

算法交易提供商的客户应使用这些数据和披露信息，以便持续评估交易和执行策略的适当性。

使用聚合服务器访问交易场所的客户应了解聚合服务器显示价格的参数。

提供算法交易或聚合服务的市场参与者应提供客户查阅披露信息的服务。